中国5克承载解决方案获ITU-T立项批准。近日,在瑞士日内瓦举办的国际电信联盟第15研究组(ITU-TSG15)全会上,中国代表团提交的SPN, M-OTN等5 g传送网络解决方案受到高度关注,正式获准立项研究。杏鑫官网注册5克商用,承载先行。我们认为,5 g网络的革命不仅仅是空口,切片网络,低时延等特性更加需要承载网络的演进,本次会议标志着5克承载网研究进入新的阶段。SPN与M-OTN等中国5克承载方案的立项获批,是中国企业推动5 g传送标准研究的里程碑式贡献,标志着中国通信行业在5克承载领域的研究达到了全球领先。同时,标准的顺利进展也将为5克商用承载网络的部署奠定基础。

主力厂商纷纷预热MWC2018, 5克仍是核心主题。我们认为,从主要厂商MWC沟通会透露的情况来看,5 g仍然是本届展会核心主题。中兴,华为等设备厂商均将展出5 g预商用设备,并对5 g的多样化应用场景进行展示和深入探讨,设备和应用场景的进一步成熟将加快推动5 g网络的商用部署。同时,基于4 g的演进作为5 g技术路线的重要补充,也得到了厂商的高度重视,中兴和华为均在MassiveMIMO等产品上发力,力图推动5 g技术在4 g网络的提前应用以抢占先机,这些新技术的部署也将在5 g网络大规模建设到来之前,持续拉动运营商在无线网络方面的投资。

运营商流量经营2018年进入十字路口,后流量红利时代运营商需构建新的战略控制点。自2016年开始的“不限量”套餐,在2018年春节前不断升级和白热化。我们认为中国的LTE用户渗透率已超过70%,整体市场已进入后流量红利时代。流量价格战短期内有助于弱势运营商争夺部分市场份额,但从长期来看,价值战更多只是一种战术竞争手段,如欲构筑长期竞争力,运营商必须在高价值内容、平台和生态等领域构建新的战略控制点。

5 g是未来2年通信板块中确定性最大,收益最高的板块,光纤光缆和光模块是5克承载网先行建设的第一受益者。

一、板块龙头业绩突出,个股表现差异明显

扣除中国联通,中兴通讯,信威集团及2017年3月份起上市的新股,通信行业99个公司中,2017年前三季度营业收入同比增长的共73个,净利润同比增长的共60个,罗伊提升的共40个。从收入增幅、利润增幅和净利润规模分布看,行业龙头公司总体保持正向的收入和利润增长。

图:2017 h1收入增速,净利润增幅,净利润规模分布(部分)

龙头效应更加明显,全球公司占行业利润64%。从2017年第三季度归母净利润体量看,全球公司占行业净利润的63.9%,TOP20 / TOP30占比达到80.5% / 90.4%,相比上半年更加集中。净利润体量排名前列的公司,杏鑫注册链结增速也明显高速行业平均水平。

表:2017年第三季度收入,净利润,罗伊排名全球

二、5 g:政策加持+事件催化,主题热度不减

获得政策加持力,争“4 g同步,5 g引领”。国内无线通信标准/产业一直属于重点投入领域,实现了2 g跟随,3 g突破,4 g同步,把握技术升级的契机做大国内产业链,培育了华为,中兴两家具备全球影响力的主设备龙头企业。国务院文件要求“力争2020年5 g商用”,政策基调要求实现“5 g引领”,有助于加快频谱分配和牌照发放,有利于做大国内5 g产业链,向全球市场加快拓展。

5克产业化按计划推进,预计2020年规模商用。根据3 gpp规划5 gr15独立组网标准将在2018年6月份完成,2017年底提前完成非独立组网标准;国内5 g第二阶段测试基本完成,预计2018 q1启动第三阶段即组网性能测试,将会在重点城市建设5克实验网,部分地方政府提出了5 g应用要求,雄安新区,湖北等可能提前启动示范网络建设。随着技术路线逐渐清晰,对上游设备、线缆、配件的需求将更加明确,细分领域的龙头公司有望在竞争中获得抢占更多份额。

表:5克重点公司数据代码

参考观研天下发布《2018年中国通信服务市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》

三、光通信:流量持续增长,倒逼传输网/数据中心升级

数据流量持续增长,光通信保持景气。4 g用户快速增长,2017年9月底达到9.47亿户,渗透率67.9%;上网用户量增多及窦提升推动移动互联网接入流量快速增长,前三季度国内移动互联网接入流量累计同比增长148.3%,倒逼城域/传输网/持续扩容,云计算业务普及加快数据中心光连接升级。

光通信投资持续景气,CT&IT并行驱动。下半年上三大运营商纷纷启动传输网升级,其中中国移动已经完成招标,中国联通新公布总预算15.72亿元的波分设备集采,2018年相关主设备及配套器件厂商业绩弹性较高。国内数据中心光模块当前以10 g为主,预计2018年是国内数据中心高速光模块(40 g / 100 g及以上)规模应用的元年,阿里等大型互联网公司规划较为激进。

表:光通信重点公司数据

四、物联网:网络初步到位,模组和应用有望爆发

三大运营商窄带物联网加速推进。中国电信已经完成31日万个基站的800 mhz重耕并部署NB-IOT网络,中国联通计划2017年底重点城市NB-IOT商用,中国移动提出年底全国广域窄带物联网(eMTC / NB-IOT)商用。运营商6月份陆续出台了支持物联网产业链的相关政策,预计2017年底三家运营商合计广域物联网连接数量将超过3.2亿。

芯片和模组类型不断丰富,价格接近合理区间。高通已经推出9206芯片支持NB-IoT和eMTC,同时集成了计算单元(CortexA7处理器),定位模块(GPS、北斗等),能够支持包括连接,语音,定位在内的多种物联网服务。国内厂商华为、中兴微电子、锐迪科、大唐等也逐渐推出芯片产品。最新一期中国电信集采,中兴物联NB-IOT模组中标单价为36元,价格已经接近合理区间有望刺激物联网应用拓展。

表:物联网重点公司数据代码

五、云计算:IDC规模放量,云计算基础服务逐渐普及

基础网络能力提升,云计算快速普及。通信能力的发展进一步加速业务和底层网络解耦,基于IP层的应用活力得到激发,互联网公司引导云计算,大数据和移动支付的创新。三季度亚马逊AWS业务净营收为45.84亿美元(YoY42%), AWS运营利润为11.71亿美元(同比通信行业景气度盘点系列专题报告(三)请务必阅读正文之后的免责条款部分936%),均超过市场预期。亚马逊,阿里云营收连续多个季度增长,再次验证了我们关于云计算应用普及的观点,云计算有望加速传统它能力升级,ICT融合大势所趋。

IDC集约化,精细化运营,云数据中心有望在国内落地。思科预测互联网流量复合增速27%,IDC行业需求大体上保持一致,核心城市优质资源依然稀缺,平均价格维持稳定。谷歌、亚马逊、微软等云计算在全球建设超大规模数据中心,通过集约管理降低运营成本,国内云计算业务总体落后北美2年时间,未来有望进一步向精细运营升级。

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